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过去18个月，矿商的资产负债表总体表现目前空前强劲，债务水平处于历史低点。这反映了各公司收紧财务支出、创纪录的利润水平和矿产品市场的强劲基本面。然而，他们坚持采取严格的股息分红政策，通过股票回购推高每股收益，在资本投资方面保持克制。
为何要呼吁各矿业公司提高投资支出？
通过现在加强投资，在市场恢复常态时，各公司将能够获得自由现金流，投资者也能继续如愿地获得源源不断的股息分红。而市场恢复正常是迟早的事。各公司要为未来的财务表现未雨绸缪。这必然意味着投资者要放弃因疫情引发的经济刺激、供应链限制和低碳革命兴起而带来的“高额收益”。
遗憾的是，获得“高额收益”的局面并未如期而至。由于需求疲软、全球多国经济动荡、供应量持续增长，大宗商品市场已经在第二季度转为下行。目前，各矿业公司的盈余仍在上升，赤字仍在下降。在2030年前获得高额收益的机会可能已经不复存在。
西方五大矿业公司是否已经开始为未来增长做准备？
英美资源集团、必和必拓、嘉能可、力拓集团和淡水河谷公司过去三四年一直在缓慢提升投资支出指标，但其投资水平仍远低于上一投资周期中在2012年出现的高峰投资水平。2022年的各类大宗商品市场规模一般较2012年扩大25%-50%，但在考虑通胀因素后，实际投资支出水平充其量与2012年持平，或者说甚至在下降。
如果抛开铁矿石来看，各矿业巨头的各类产品的增长极小。在前述五大矿业巨头中，英美资源集团设定了较为突出的投资支出增长指标，若得以落实，其未来两年每年的投资支出将较2016年的低点水平翻一番以上。值得注意的是，力拓集团也已开始为未来增长做准备，尝试性地将2024年的投资支出指标设为较2016年的一倍以上。但是，即便如此，该数据也只是力拓2012年投资水平的一半。
这几家公司可能表示，公司目前需要在财务支出方面保持克制，致力于完成股东要求的任务。他们在实际当中也确实是这样做的。但这些巨头现在若不通过投资能源转型中的重点金属矿产品产能来为未来的增长做准备，将来就会被矿产品价格周期所束缚，在供应量增长时无法抵御矿产品价格走低行情。
至2030年，金属矿业仍需多大的投资额？
根据我们对3000多座矿产设施和无数矿业公司的跟踪调查，从实现未来增长的角度来看，他们目前总体承诺的投资支出较为克制，远不能满足能源转型中的矿产品需求。较2015年低位投资水平，其投资增速基本平缓。然而，中国矿商，包括以单一矿产品为主中游企业无疑已经加快投资。
若总投资支出水平到2026年下降70%以上，行业未来几年的发展轨迹会如何？此外，抛开锂矿产品的投资增长贡献，矿产业投资水平下降趋势还将更剧烈，未来五年将下降80%以上。抛开锂矿产品，2026年的矿产业投资支出将仅为2012年总投资支出的6%。
未来的市场环境将让矿商及其投资者无法在扭转投资水平上获得回旋余地。这对能源转型所需金属矿产品的供应能力造成极大风险。考虑到矿产业的投产周期，各公司在2030年前需部署约4,000亿美元的投资，前期投资尤为重要。
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